聚氨酯下游需求大幅下降

　　期待需求實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。前期補(bǔ)庫存已接近尾聲，開工尚在恢復(fù)，春節(jié)后部分地區(qū)用工困難也制約開工提升，鋼套鋼蒸汽保溫管2月中旬開始聚氨酯產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)入調(diào)整期，聚氨酯發(fā)泡保溫管前期漲幅較大的產(chǎn)品（如己二酸）存在價(jià)格回調(diào)要求，預(yù)計(jì)2月中旬-3月中上旬行業(yè)運(yùn)行將以穩(wěn)定為主。直埋保溫管廠家2月18日央行宣布存款準(zhǔn)備金率下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，緩解了當(dāng)前流動性緊張局面，下游制品企業(yè)資金情況好轉(zhuǎn)后，預(yù)計(jì)下一輪價(jià)格上漲需等到3月中下旬下游需求真正復(fù)蘇。天津預(yù)制直埋保溫具體產(chǎn)品上，我們建議關(guān)注供需形勢較好的MDI以及短期受益于成本上漲的BDO。  

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:原油價(jià)格大幅上漲;需求持續(xù)低迷;PU外墻保溫材料政策出臺進(jìn)度低于預(yù)期。

　　投資策略:我們建議重點(diǎn)關(guān)注低估值的，主要是煙臺萬華，公司目前2012年盈利預(yù)測對應(yīng)的PE為14倍，具有一定的安全邊際。此外還建議關(guān)注山西三維。

　　春節(jié)前備貨和春節(jié)后補(bǔ)庫存拉升1月份產(chǎn)品價(jià)格。在節(jié)前備貨和節(jié)后補(bǔ)庫存拉動下，1月份聚氨酯產(chǎn)品價(jià)格以上漲為主，僅有DMF和漿料持平，鞋底原液微跌-1.5%。在價(jià)格上漲的產(chǎn)品中，己二酸漲幅較大（+26%），主要原因是1月份山東海力環(huán)己烷儲罐爆炸，影響產(chǎn)能15萬噸，山東洪業(yè)15萬噸裝置停車檢修一個(gè)月，市場供應(yīng)受限，炒作氣氛濃厚。其他漲價(jià)產(chǎn)品的漲幅均在10%以下。

　　聚氨酯下游需求大幅下降，PMI數(shù)據(jù)顯示化工行業(yè)產(chǎn)成品庫存下降較快。受1月春節(jié)假期制約，聚氨酯發(fā)泡保溫管聚氨酯下游開工大幅下降。1月份物流和采購聯(lián)合會公布的化學(xué)原料及化學(xué)制品行業(yè)PMI指數(shù)為51.9，鋼套鋼蒸汽保溫管同比+5.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比+4.2個(gè)百分點(diǎn)。分項(xiàng)目看，產(chǎn)成品庫存大幅下降，1月份為46.4，同比-2.9個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比-11.1個(gè)百分點(diǎn);主要原材料庫存指數(shù)50.2，直埋保溫管廠家同比持平，環(huán)比+1.8個(gè)百分點(diǎn);新訂單指數(shù)50.1，同比+7.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比+4.0個(gè)百分點(diǎn)，PMI數(shù)據(jù)預(yù)示化工企業(yè)主動去產(chǎn)成品庫存速度加快，天津預(yù)制直埋保溫原料庫存持平。